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《金证研》南方资本中心 皓魄/作者 南枝/风控

近一年来，权益市场结构性机会涌现，科技、创新药、新消费等赛道受市场关注，权益类基金业绩也同步攀升。2025年9月的第一周，约42只新基金启动募集，其中权益类指数基金是“主力军”，占比超六成。关于权益类投资，2025年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥。

在此背景下，华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）近三年的基金规模增长或主要由指数与固收类产品“贡献”，权益类基金规模不增反降。且旗下股票型基金近三年收益率不及沪深300的占比超35%，混基近三年收益率平均值跑输沪深300。此外，华安基金多名基金经理“一拖多”，其中两名基金经理均分别存在两只基金重仓股高度重合的情形。且华安基金旗下基金的基金管理人报酬近90亿元，但旗下基金曾两年巨亏，2024年扭亏为盈。

值得注意的是，2025年8月26日，华安基金迎来其新任董事长徐勇的任职，且2020年以来，华安基金的高管或变动频繁。在新任董事长的带领下，华安基金未来产品布局及投研团队的建设，或值得关注。

一、规模增长主要由指数与固收类产品“贡献”，权益类基金规模不增反降


2025年5月，证监会引发的《推动公募基金高质量发展行动方案》指出，要提高公募基金权益投资的规模和稳定性，对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核。而近年来，华安基金的基金规模呈上升趋势，其中或主要由指数基金及固收类产品“撑起”，而其股票型基金及混合型基金的基金规模不增反降。

1.1 基金规模增长或得益于指数及固收类产品，股基及混基规模呈“缩水”态势

成立于1998年6月，华安基金注册资本1.5亿元，由上海大型国企持股，实际控制人为上海国际集团有限公司。

数据显示，截至2020年-2024年末，华安基金旗下基金的净资产分别为4,617.27亿元、5,854.33亿元、5,411.01亿元、5,858.56亿元、6,503.19亿元。截至2025年二季度末，华安基金的基金规模（部分披露）为7,018.15亿元。

其中，2020年-2024年末，货币型基金的净资产分别为1,939.21亿元、2,145.69亿元、2,194.99亿元、2,520.59亿元、2,796.31亿元；债券型基金的净资产分别为650.42亿元、1,108.99亿元、1,003.57亿元、1,136.24亿元、1,349.67亿元；指数型基金的净资产分别为629.61亿元、667.25亿元、738.24亿元、1,130.23亿元、1,402.97亿元；股票型基金的净资产分别为37.05亿元、28.86亿元、15.74亿元、19.42亿元、25.9亿元；混合型基金的净资产分别为1,330.05亿元、1,839.27亿元、1,413.24亿元、1,000.32亿元、864.98亿元。




截至2025年9月2日，2025年6月末，华安基金旗下货币型基金、债券型基金、指数型基金、混合型基金及股票型基金的净资产（部分披露）分别为3,038.58亿元、1,376.63亿元、1,653.18亿元、814.3亿元、20.62亿元。

且经测算，截至2024年末，华安基金旗下货币型基金、债券型基金、指数型基金、混合型基金及股票型基金的净资产，分别占华安基金旗下所有基金净资产的43%、20.75%、21.57%、13.3%、0.4%。

且2021-2024年末，华安基金旗下货币型基金净资产的增速分别为10.65%、2.3%、14.83%、10.94%，债券型基金的净资产增速分别为70.50%、-9.51%、13.22%、18.78%，指数型基金的净资产增速分别为5.98%、10.64%、53.10%、24.13%，混合型基金的净资产增速分别为38.29%、-23.16%、-29.22%、-13.53%，股票型基金的净资产增速分别为-22.11%、-45.46%、23.38%、33.37%。

可以看出，2020-2024年间，华安基金旗下基金规模的增长或主要得益于指数基金、货币基金及债券型基金的“贡献”。而股票型基金规模则呈下滑趋势，从2020年末的37.05亿元降至2024年末的25.9亿元。此外，混合型基金的规模也显“颓势”，规模从2020年末的1,330.05亿元下滑至2024年末的864.98亿元，2021年短暂增长至1,839.27亿元后便持续萎缩，五年间缩水约34.97%。

简言之，华安基金不同类型产品的规模发展或“失衡”，指数基金和固收产品的规模保持增长，且合计占比远超主动权益类产品，而主动权益类产品的规模呈缩水态势。

1.2 股基近三年收益率不及沪深300的占比超35%，混基近三年收益率平均值跑输沪深300

从业绩上看，华安基金主动权益类的基金长跑能力或值得关注。

据东方财富Choice数据，截至2025年9月3日，华安基金旗下共282只基金（剔除非主代码基金，下同），其中债券型基金64只，商品基金2只，FOF基金15只，混合型基金101只，股票型基金78只，货币型基金5只，QDII共17只。

数据显示，截至2025年9月2日，华安基金旗下股票型基金中，约13只基金近3年的收益率不及同期沪深300为11.6%的涨幅，占彼时成立逾3年的股票型基金的数量约为35.14%。

此外，截至2025年9月2日，华安基金旗下混合型基金近三年的收益率平均值为7.95%，低于同期沪深300的涨幅11.6%。

整体而言，华安基金不仅旗下超三成股基近三年业绩不及沪深300，混合型基金近三年的平均收益率也落后于沪深300。

二、新任董事长上任10天高管变动频繁，前任基金经理或卷入“老鼠仓”案件


在基金管理主动权益类产品规模与业绩或承压的同时，华安基金的内控问题同样值得关注。且自2020年以来，华安基金高管或变动频繁，此外新任董事长上任10天。

2.1 新任董事长“空降”自招商基金，2020年以来多名高管发生变动

近期，华安基金的董事长发生变动。

据华安基金旗下基金公告，2025年8月26日，原董事朱学华因正常退休，卸任华安基金董事长一职，同日由徐勇担任董事长。

需要指出的是，朱学华自2014年9月12日起，担任华安基金的董事长，即担任基金董事长的时间超过10年。

观新任董事长的履历，徐勇曾任中国太平洋人寿保险股份有限公司上海分公司总经理，太保安联健康保险股份有限公司副总经理，长江养老保险股份有限公司总经理，招商基金管理有限公司总经理、董事等。

可见，华安基金新任董事长拥有保险行业经验，也曾任职于招商基金。

此外，2020年起，华安基金多名高管发生变动。

2020年8月14日，童威因个人原因卸任华安基金总经理一职，由副总经理翁启森暂代职务；两个月后，即2020年10月16日，张霄岭接棒出任华安基金的总经理。

2021年2月4日，杨牧云出任华安基金的督察长，此前2020年8月20日原督察长退休后由彼时的朱学华董事长代任。

2024年3月12日，范伊然加入华安基金担任副总经理。

在加入华安基金前，范伊然历任洛阳广播电视局记者、主持人，中央电视台新闻中心记者、编导，中国文化遗产研究院（国家水下文化遗产保护中心）副主任，国家文物局政策法规司副司长、国务院新闻办国家文物局新闻发言人（2019年、2020年），国泰君安证券股份有限公司行政办公室品牌中心主任、战略客户部副总经理。

不难看出，2020年以来，从童威代任经理、张霄岭接棒总经理，再到任职履历或与核心投研关联度不高的范伊然出任副总经理，华安基金管理层的变动，其内部管理能力的稳定性或可窥见一二。

2.2 2025年3月证监会向张亮催缴罚款超千万元，此张亮的名字、任职时间与华安基金原基金经理一致

值得注意的是，华安基金前任基金经理或卷入巨额“老鼠仓”罚款案件。

2025年3月10日，证监会上海监管局发布一记《行政处罚罚没款催告书》送达公告，指出张亮违反《证券投资基金法》《证券市场禁入规定》（证监会令第185号），张亮被责令改正，没收违法所得1,566.26万元，并处以1,566.26万元罚款，采取10年证券市场禁入措施。上述处罚决定书已经送达生效，但张亮截至公告日未按规定缴纳罚没款。

关注该罚款的金额，与此前2024年10月某基金经理张某收到的“罚单”一致。

据上海证监局2024年8月20日发布的行政处罚决定书，张某作为基金经理，利用未公开信息交易行为持续时间长，违法所得金额大，违法情节较为严重。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《基金法》和《证券市场禁入规定》（证监会令第185号）相关规定，上海证监局决定对张某责令改正，没收违法所得1,566.26万元，并处以1,566.26万元罚款；对张某采取10年市场禁入措施。

具体来看，自2018年10月31日起，张某担任上海某基金管理有限公司（以下简称公司）所管理的A证券投资基金（以下简称A基金）的基金经理，负责该基金产品的投资决策等工作。2022年8月5日，张某卸任A基金的基金经理并从公司离职。2018年10月31日至2022年8月5日期间，张某因职务便利知悉与A基金有关的投资决策、交易标的、交易时间等未公开信息。

据东方财富Choice数据，华安基金前任基金经理张亮，曾历任华安基金4只基金的基金经理，离职日期均为2022年8月5日，且其任职第一只基金的任职日期为2018年10月31日。

需要指出的是，其他名为“张亮”的基金经理，与华安基金前任基金经理张亮无重叠经历。

可见，2024年8月，张某因长时间利用未公开信息进行交易，被证监会罚款超1,500万元，与2025年3月证监会出具催缴罚款通告的罚款一致。通过行政处罚书认定的违法行为，张某的任职时间与华安基金前任基金经理张亮相同。

“张亮案”疑云背后，华安基金对于内部控制的实施有效性几何，或值得关注。

三、多名基金经理“一拖多”，旗下部分基金重仓股存重叠


在官网中，华安基金表示，打造科学的投研体系，致力于研究创造价值。值得注意的是，华安基金旗下多名基金经理“一拖多”，其中3名基金经理在管产品超过15只，其中基金经理刘璇子在管基金的任职回报率均值告负。

3.1 3名基金经理在管基金超15只，其中基金经理刘璇子在管基金近三年回报率均值告负

从基金管理上看，华安基金出现多名基金经理或出现“一拖多”情况。

据东方财富Choice数据，截至查询日2025年9月3日，华安基金旗下大约有3名基金经理在管基金超过15只。苏卿云、刘璇子、倪斌旗下管理的基金分别为19只、18只、18只。

其中，刘璇子，现任华安基金基金经理，基金经理任职年限为4.84年，任职起始日为2020年11月2日，现管基金资产总规模66.48亿元。截至2025年9月2日，刘璇子在管的6只基金自成立以来收益率告负。且刘璇子在管基金近三年的收益率平均值告负，为-5.62%，不及同期沪深300的涨幅。

此外，华安基金旗下基金经理万建军亦存在一拖多的现象。

据东方财富Choice数据，截至查询日2025年9月3日，华安基金基金经理万建军的任职年限为7.48年，任职起始于2018年3月14日，现管基金资产总规模69.01亿元，现任7只基金的基金经理，均为偏股混合型基金。

截至2025年9月2日，万建军管理的华安价值驱动一年持有混合A、华安逆向策略混合A、华安研究领航混合A、华安研究驱动混合A、华安研究智选混合A的任职回报率告负，分别为-16.99%、-19.08%、-18.17%、-23.71%、-27.32%。

可见，截至2025年9月2日，万建军在管的基金中，超七成任职回报率告负。

不止如此，华安基金基金经理蒋璆在管的多只基金长跑或乏力。

据东方财富Choice数据，基金经理蒋璆的基金经理任职年限为10.23年，截至2025年9月3日在管9只基金。

其中，截至查询日2025年9月2日，华安制造先锋混合A、华安成长先锋混合A、华安制造升级一年持有混合A、华安产业动力6个月持有混合A、华安创新混合、华安动态灵活配置混A近3年阶段涨幅分别为-4.15%、-13.21%、-2%、-12.44%、-8.7%、-9.24%，均告负。

也就是说，华安基金旗下或3名基金经理管理超过15只基金，其中，刘璇子共在管18只基金，且该18只近三年的收益率平均值告负。万建军任职的基金中，超七成任职回报率告负，蒋璆在管基金中半数基金近3年收益率告负。

3.2 两名基金经理不仅“一拖多”，均分别存在两只基金重仓股高度重合的情形

上述“一拖多”的基金经理中，还出现旗下不同基金重仓股存重叠的情况。

其中，蒋璆管理的基金中，华安成长先锋混合A和华安制造升级一年持有混合A的重仓股高度重叠。

具体来看，据东方财富Choice数据，截至2025年二季度末，华安制造先锋混合A与华安制造升级一年持有混合A的前十重仓股均持有中简科技、四川九洲、西部材料、广联航空、上海复旦、长源东谷、英搏尔。







也就是说，上述两只基金前十重仓股有7只股票存重叠。

无独有偶，万建军亦相似的问题，其在管的华安研究智选混合A、华安研究精选混合A前十大重仓股也存在高度重合的情形。

截至2025年二季度末，华安研究智选混合A、华安研究精选混合A前十重仓股均持有建设银行、上海银行、招商银行、恒立液压、中国电信、中国移动、山东黄金这7只股票。

可以看出，万建军在管的该两只基金中，也有7只重仓股一致。

总而言之，华安基金的基金经理蒋璆与万建军不仅“一拖多”，且管理的两只基金中前十重仓股超半数一致。

四、旗下基金股票投资收益连续三年告负，基金管理人报酬三年合计近90亿元


需要指出的是，《推动公募基金高质量发展行动方案》提到，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。然而，华安基金旗下产品曾连续两年亏损，亏损的同期基金管理人报酬合计超60亿元。2024年，旗下基金虽扭亏为盈，或难覆盖前两年的亏损面。

4.1 2022-2023年旗下基金曾巨亏2024年扭亏为盈，股票投资收益连续三年告负

数据显示，2022-2024年，华安基金旗下基金的净利润合计分别为-339.44亿元、-91.53亿元、345.7亿元。

即2022-2023年，华安基金旗下基金合计亏损超400亿元，尽管2024年扭亏为盈，其净利润或未覆盖前两年亏损。

到了2025年上半年，华安基金旗下基金的净利润合计为215.75亿元。

具体来看，2022-2024年及2025年1-6月，华安基金旗下基金的利息收入合计分别为41.99亿元、45.05亿元、47.57亿元、18.35亿元；股票投资收益分别为-253.24亿元、-143.42亿元、-39.53亿元、6.92亿元；债券投资收益分别为65.39亿元、67.82亿元、84.27亿元、43.79亿元。

不难发现，2022-2024年期间，华安基金旗下基金净利润前两年合计亏损超400亿元，2024年虽盈利或难覆盖前两年亏损面，同期股票投资收益连续三年亏损。这其中，华安基金旗下基金其股票投资能力或现“短板”。

4.2 2022-2024年，旗下基金收取的管理人报酬合计近90亿元

问题尚未结束。

数据显示，2022-2024年，华安基金旗下基金的管理人报酬合计分别为33.59亿元、29.48亿元、26.31亿元。

显然，2022-2023年，在华安基金旗下基金合计亏损超400亿元的情况下，华安基金旗下基金的管理人报酬合计超60亿元。

此外，经测算，2022-2024年，华安基金旗下基金的管理人报酬合计为89.37亿元。

而据《推动公募基金高质量发展行动方案》，该行动方案提出完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。其中包括督促行业加大薪酬管理力度。完善证券基金经营机构薪酬管理制度，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求。

在此背景下，华安基金近三年收取的基金管理人报酬近90亿元，其旗下基金2024年虽扭亏为盈或难覆盖此前两年的超400亿元亏损。

五、结语


作为首批5家基金管理公司之一，华安基金称，坚持科学的研究方法、严谨的投资决策流程，追求长期稳健的超额投资绩效。2021年起，华安基金不同类型产品的规模发展或“失衡”，指数基金和固收产品的规模保持增长，且占比远超主动权益类产品，而权益类产品的规模不增反降。除此之外，混基近三年平均业绩跑输大盘、多名基金经理“一拖多”、曾巨亏却收取超60亿元的基金管理人报酬等，也是华安基金或需直面的问题。在新任董事长徐勇的带领下，华安基金未来产品布局及投研团队的建设，或值得关注。

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